特斯拉的自动驾驶技术问题导致了埃隆·马斯克的人工智能梦想破灭。第二季度的业绩报告显示，汽车业务面临挑战，而CEO却希望投资者关注自动驾驶的前景。

特斯拉股东再次批准了埃隆·马斯克大约480亿美元的薪酬方案，但CEO还不能指望拿到这笔钱。一位法律专家解释了这种情况可能如何发展。图片：乔丹·斯特劳斯/美联社

特斯拉的第二季度数字，周二晚间报告，大多数层面上都没有达到分析师的预期。根据RBC的计算，排除监管信贷的汽车毛利率——一个密切关注核心车辆业务基础盈利能力的指标——达到了14.6%，而普遍预期为16%。股票在盘前交易中下跌了大约8%。

特斯拉在本季度提供了融资交易，使其车辆更加实惠。这些交易提高了交付量，本月早些时候的交付量超出了预期，但以牺牲毛利率为代价，现在看来是这样。在收入表的更下方，由于高昂的运营成本，对毛利率的打击加剧了，但其中一些将会缓解。该公司报告本季度有6.22亿美元的重组费用，反映了在糟糕的第一季度之后进行的大规模裁员。

2013年到2020年，特斯拉的能源业务——销售电池储能单元和太阳能板——收入比去年同期翻了一番。包括二手特斯拉销售、零部件、保险和充电网络在内的“服务及其他”业务也大幅增长，收入增长了21%。这些部门共带来了56亿美元的收入，占公司总收入的22%，足以帮助它意外地报告了收入增长。

尽管服务业务与核心汽车业务密切相关，但能源存储是一个具有独立潜力的业务。最后，特斯拉不仅仅是一家汽车公司的说法在数字上有了一定的依据，而不仅仅是首席执行官埃隆·马斯克的宏伟愿景。

特斯拉的第二季度交付更新已经清楚地表明了能源业务的实力，所以这可能是投资者最近对股票热情的一个原因。但是，自上个月年度股东大会以来的35%的反弹似乎也与对人工智能和自动驾驶的投资希望有关。本月早些时候，彭博社报道，特斯拉推迟了一个备受期待的8月份的机器人出租车活动，这可能会透露有关其自动驾驶计划的细节。周二，特斯拉确认新日期为10月10日。

如何将处于完全不同技术发展阶段的业务纳入一个股票估值，对于特斯拉投资者来说可能是一个根本问题。

正如加州大学洛杉矶分校安德森管理学院的名誉金融教授布拉德·康奈尔所说，即使特斯拉显示出成为另一个成熟的汽车公司的迹象，马斯克已经说服投资者它有“增长选项”，如机器人出租车和人形机器人。与核心业务不同，这些选项几乎不可能确定确切的价值。这有助于解释为什么特斯拉是一个如此分裂和波动的股票。

瑞银本月早些时候的分析认为，过去四年，市场一直相当一致地将公司的汽车业务估值在2000亿至3000亿美元之间，其他举措占其市场价值的其余部分，现在大约为7900亿美元。该经纪商基于AGM后反弹，将特斯拉的估值中汽车所占比例降至其四年平均30%以下，因此将其推荐下调为卖出。

特斯拉Model Y汽车在北京的一个展厅里

人们可能会对细节有所争议，但基本见解似乎是合理的：当像自动驾驶这样的未经证实的业务完全掩盖了实际基本面时，出售特斯拉股票是一个好主意。毕竟，每个季度，公司都被迫报告实际数字，让那些对AI着迷的投资者回到现实。